文章发表在就业法案》

美国证交会(sbob200体育ec)希望将企业通过简化公开发行(ipo)筹集的资金规模提高10倍。根据他们的提议，公司可以筹集至多5,000万美元的资金，而不是仅仅500万美元，同时向投资者披露的信息要少于上市公司有义务提供的信息。这项刚刚发布征求公众意见的措施，是《初创企业Jumpstart法案》的最后一项重大要求。

《就业法案》的设立是为了帮助小企业上市和筹集资金。目前，如果只有“合格的”买家被允许购买这些交易，或者这些交易是通过证券交易所进行的，那么SEC就可以抢先让各州监督A条例规定的发行。然而，证券交易委员会必须批准这些股票的发行，而采用豁免规定的公司必须获得上市州监管机构的批准。据报道，对A条例交易的各州审查是最大的麻烦，因为每个州对于是否批准收购都有自己的标准。

正是国会和2012年的《初创企业Jumpstart法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)强制修订了sec的《A条例》(Regulation A)，这样投资者才会愿意投资小公司。根据美国政府问责局(Government Accountability Office)的一份报告，2011年，试图按照现行规定融资的企业数量从1997年的116家降至19家。一些人表示，对于他们可以筹集的资金数额，要求过于严格。

既然美国国会已下令美国证券bob200体育交易委员会(sec)取消全面招标的禁令，企业自上世纪30年代以来首次能够更容易地向大众进行私募发行。其目的是帮助小型企业和初创企业筹集资金。

这项禁令的解除是《促进创业法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)规定的更广泛任务的一部分。公司将可以向任何人做广告。然而，只有拥有一定收入(结婚时为20万美元或30万美元)或净资产超过100万美元(不包括主要居所)的“合格投资者”才能购买私募股权。

尽管私募股权行业表示，这一变化将使公司从限制创业精神的限制中解放出来，但支持者担心，投资者将更有可能成为高压销售策略和欺诈的受害者。他们呼吁SEC强制实施相关保护措施。据报道，就连代表各州证券监管机构的北美证券管理协bob200体育会(North American Securities Administrators Association)也预计，一旦禁令真正解除，私募欺诈案件将上升。

据SEC公司金融部门小企业政策办公室主任Gerald LaPorte说，SEC的工作人员正在努力尽快为Reg A设立一个新的5,000万美元的发行上限，即使没有硬性的最后期限。LaPorte在美国律师协会商业法部门的Jumpstart Our Business Startups规则制定小组会议上表达了自己的观点，他说，很多人“对这项豁免抱有很高的期望”。

目前，根据该规定，500万美元以下的公开发行可以获得注册豁免。根据《就业法案》(JOBS Act)第四章，根据Reg A规定，SEC必须允许最高5000万美元的豁免发行。

根据拉波特的说法，欧盟委员会将在如何实施《宪法修正案第四章》的问题上拥有足够的自由裁量权。他表示，SEC工作人员正在调查评论人士通过规则制定前信件提出的问题，包括报告公司是否应该能够申请新的豁免、新上限是否应该有一个定期报告制度、谁应该触发报告职责，以及Reg a报告应该与众筹报告有多相似。LaPorte说，太多的相似之处可能会给市场参与者造成困惑。

代表消费者、工会和州团体的官员威胁说，如果美国证券交易委员会(sec)提出的《促进创业法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)第506条提案成为最终结果，他们将提起法bob200体育律诉讼。他们强烈反对这项拟议的规则，该规则被认为是在执行《就业法案》第201条，该条款取消了对证券发行的一般征求和一般广告的限制，根据《D条例》第506条，只要满足某些条款，就可以豁免注册。bob200体育该集团官员表示，他们认为该提议存在很大缺陷，希望SEC撤销该规则，对其进行修改，然后重新提出。

建议规则506为1933年证券法第4(2)条的私人发行豁免提供了避风港。bob200体育获得豁免的公司只要遵守某些规定，就可以筹集到无限量的投资者资金。不过，这些组织的管理人士认为，拟议的规则对发行人必须采取的合理措施不够具体，以确保只有经认证的投资者才能购买发行的证券。bob200体育他们也不认为这能保护投资者免受更大的损失欺诈风险与法律的实施有关。(例如，他们希望私人基金在寻求资金和向公众做广告方面受到更多限制。)这些领导人还表示，“可信投资者”一词的定义并没有保护投资公众。

最近，根据《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)， SEC和商品期货交易委员会(cftc)执行的规则制定被联邦法院法官撤销。提出的问题包括涉及一个规则的成本效益分析的彻底性，以及在制定法规时是否做了适当的充分理解国会意图的工作。即使是将SEC视为合作伙伴的北美证券管理委员会，bob200体育如果拟议的506规则获得通过，也会考虑对SEC提起诉讼。

据SEC公司金融部副主任Lona Nallengara称，由于制定规则的最后期限很短，SEC提议取消仅针对《Jumpstart Our Business Startups Act》第II章规定的元素的全面招标和私募广告禁令。Nallengara表示，该提案关注的是欧盟委员会认为现在需要处理的重要问题，而其他问题，如“认可投资者”的定义是否需要修订，以及是否应该更广泛地审查法规D发行和相关条款，可能会在以后处理。

根据《就业法案》第二章，监管机构提出了一项建议，允许发行人根据1933年证券法第144A条和第506条的规定招揽投资者或宣传只出售给合格机构买家或合格投资者的产品。bob200体育然而，与一些人预期相反的是，欧盟委员会没有提出506规则发行人可以用来验证买家是否是合格买家的一系列步骤或方法。相反，该提案要求发行人采取客观合理的步骤，以确保认证地位仅基于交易的特定情况和事实。

Nallengara在CorporateCounsel.net的就业法案小组会议上发言，他承认，对于买方获得认证的份额的核查方法应该有多严格，存在不同意见。发行人不希望这些要求成为太大的负担，而投资者和国家监管机构希望有严格的保障措施，以确保只有经验丰富的投资者才能购买。他说，SEC对拟议规则的核查部分持开放态度。不过，他不愿透露欧盟委员会计划何时根据第二章通过最终规则的更多具体细节(但长达30天的评议期，让该提案的规则制定进入了“更快的轨道”)。