信用违约掉期(CDS)被当作安全产品出售,实际上是潜在的有毒废物

什么是信用违约互换?

信用违约掉期(CDS)是设计师设计的金融衍生工具,以合同的形式出现,几十年来一直被全球最大的保险公司和其他金融机构用作投资保险的一种形式。最近,这种“掉期”合约已经大大扩展为各种类型的投资者之间的“对手方”合约,涵盖了对未来事件的各种类型的“押注”。虽然一些CDS只是覆盖了最高级别债务工具的小违约风险,但其他CDS则与超高风险的次级抵押贷款支持债券等投资有关。此外,即使是可能最安全的CDS,也已通过杠杆和/或“分期”,转变为危险的投资。

信用违约掉期(cds)通常非常复杂、难以理解,因此即使是对经验丰富的机构投资者(包括养老基金、信用合作社、中小型金融机构以及学区和其他政府分支机构)来说,它也可以被视为一种安全可行的投资。信用违约掉期(CDS)在向这类投资者推销时,往往宣称它们可以提供比“同类”投资更高的回报。然而,CDO的风险往往远远大于被比较的那些投资。

理解“信用违约互换”最简单的方法就是从名称的角度来考虑它们。“交换”的是债务中固有的违约风险。换句话说,CDS是一种合同,债务义务(即公司或其他债券或债务)的持有人或买方通过CDS对冲可能发生的潜在损失的风险,如果债务义务的发行人(债券的发行人或借款人)在债券或债务上违约。

CDS是如何运作的?

持有者的交易对手方就是所谓的CDS的“卖方”(“保护卖方”)。持证人(“保护人-买方”)承诺在合同期内按月支付固定费率的保护人。这种支付有点像你为你的汽车或家庭保险公司支付的保费。如果公司/借款人发行债券违约(或引发所谓的“信用事件”),担保卖方同意赔偿担保买方的损失。损失通常以标的债券的票面价值或债券票面价值与违约时剩余市场价值之间的差额来计算。

这些工具可以从保护买方或卖方的两端进行买卖。唯一的条件是合同双方都同意出售。这意味着,只要以担保卖方身份购买CDS的买方愿意支付其价格,一个完全资不抵债的个人或机构就可能最终成为最终的“保险人”,如果标的债券出现违约或另一个所谓的“信贷事件”发生,担保买方必须向其提出偿付要求。这意味着,许多自以为为未来信贷损失购买了“保险”的个人或公司,实际上给自己买了一个空袋子。

可能存在(但不一定)需要购买保险的基础债券或其他债务。CDS可以纯粹是对市场状况的投机性押注,例如,它们可以押注5年期美国国债或30年期公司债券达到某个价格水平。一旦达到这个价格水平,卖方同意支付买方预定数额的钱。

术语

到目前为止,我们一直避免使用这些术语,因为它们听起来比实际需要的更令人困惑。我们将使用本页中使用的术语,并在它们旁边的括号中列出常用术语。

  • 保险买方(“买方”或“固定利率支付人”)
  • 保险卖方(“卖方”或“浮动利率支付人”)
  • 债券(“债务”)
  • 债券发行人(“参考实体”)
  • 默认的(“信用事件”)

除债券发行人完全违约外,常见的“信贷事件”包括发行实体对其债权人支付义务的任何“重组”或重新安排/重新谈判。

球员们

有专门从事CDS交易的实体,在这些押注或对冲工具的有意买家和卖家之间充当经纪人或中间人,收取费用。这些CDS还经常在完全不受监管的二级市场上反复出售。这意味着,一份此类合约的二级市场买家可能是几笔与合约原当事方无关的交易,因此往往无法评估合约原保护卖方的偿付能力。要么是这样,要么就是自合同/CDS签订以来,保护卖方的偿付能力可能发生了巨大变化。

关于CDO的法律纠纷

在当前的环境下,即使是受人尊敬的美国金融机构也会破产,或不得不将自己出售给其他实体,以保持偿付能力,这一点变得至关重要。例如,如果你是一份CDS的买方,而该CDS当前的卖方是(曾经是)雷曼兄弟(Lehman Brothers),你就可以看到这可能导致的后果。CDS买家是无担保债权人,因此,如果保护卖方破产,他们与所有其他债权人是排在最后的。

正是在这一点上,法律斗争可能会出现。除了简单的违约情况,即保护卖方拒绝或无法兑现其在违约情况下支付的最初承诺外,许多CDS交易商甚至向有经验的购买者歪曲了这些工具的安全性。为什么?因为CDS市场的复杂性、缺乏透明度和流动性,使得此类证券的销售加价远远高于其他投资。bob200体育

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